信康优配不加息概率极低！小摩：美联储决议五类情境剖析

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　　文章来源：财联社

　　自上任以来，美联储主席凯文·沃什始终不愿就基准利率的任何潜在走向提供任何指引，但高企的通胀、每桶超过100美元的油价，以及他本人对维护物价稳定和关注金融市场定价信号的强调，似乎已让接下来的利率走向提前失去了悬念……

　　美联储将于北京时间周四凌晨2点公布利率决议。市场交易员目前普遍押注，美联储决策者将把联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%-4.00%。同时，美联储仍可能在未来进一步加息。

　　对此，摩根大通全球利率策略主管Jay Barry，在最新研报中罗列了美联储本周可能出现的五类不同情境……

　　情境①：不加息

　　小摩团队认为，发生这种情况的概率极低，因为按兵不动将损害美联储的公信力，且令美联储7月议息会议的反应（鹰派）显得苍白无力。若出现这种情况，小摩认为1y1y OIS（（指1年后开始的1年期隔夜指数掉期远期利率，作为市场对美联储最终政策预期的体现）可能会下降25个基点；而根据近几个月美债收益率对政策预期的敏感性，这可能意味着2年期美债收益率将下跌20个基点。

　　情境②：加息，但不提供前瞻性指引

　　在此情境下，FOMC宣布加息25个基点以应对高于目标的通胀，但沃什依然未提供前瞻性指引。这种模糊性可能会导致短端利率小幅下降。

　　情境③：加息，并指引将退出2025年的宽松政策

　　小摩认为，鉴于美联储主席沃什认为劳动力市场已处于充分就业状态，他可能会暗示2025年那75个基点的“风险管理性”降息本属多余。在此背景下，短期利率可能暂时趋向于定价总计75个基点的加息幅度。

　　情境④：加息，同时抬高R*（中性利率）

　　在此情境下，美联储主席沃什将承认当前政策并不够紧缩，同时也承认大规模的人工智能投资可能推动生产率提升，从而带来更高的趋势增长率和更高的中性政策利率。

　　市场似乎已在一定程度上对这一结果进行了定价，1y1y OIS利率已回到其周期高点附近，且长端远期利率预期已超过2023年的高点，这表明市场正相信利率会在更长时间内维持更高水平（higher for longer）。这很可能是由于美国经济的结构性变化所致。而鉴于对中性利率的认知往往随时间缓慢演变，小摩认为在此情境下短期利率不会有太大波动，但长端远期利率仍有进一步上升的空间。

　　情境⑤：加息、誓言粉碎通胀

　　借用摩根大通董事总经理兼首席经济学家Bruce Kasman的比喻（引用了圣经的新约与旧约），这将意味着美联储从一个宽容的委员会转变为一个更具惩罚性的旧式央行——致力于迅速将通胀率降至目标水平，允许市场对更高的终端利率进行定价。但小摩认为，在此背景下，长端远期OIS利率可能会下降，因为市场会将此解读为美联储愿意牺牲经济增长和劳动力市场来恢复物价稳定

　　整体而言，与过往的前瞻预测相比，此次Jay及其团队不愿为这些情境结果设定具体的概率，但他们确实指出，“不加息”和“粉碎通胀”这两种情景在其看来似乎比其他三种结果更不可能发生，而这整体可能也有助于2年期美债站稳脚跟。